TDR錯誤核定釀冤獄 金管會：屬有價證券 符合罪刑法定主義

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【民眾網記者劉家瑜／綜合報導】

立法院日前舉行證交法修正草案公聽會，部分與會學者認為台灣存託憑證（TDR）未於《證交法》或依該法核定為有價證券之函令中明確列舉，未符法律明確性及罪刑法定主義，在2012年修法頒布前，已有4名投資人因買賣TDR涉炒作，遭法院依違反《證交法》判刑定讞，有損害人權之虞。金管會今（16）日澄清，TDR屬其他有價證券範疇，應受我國證券管理法令規範，不法行為的構成要件及刑事責任已有明確規定，符合罪刑法定主義及刑罰明確性原則，尚無違反人權之虞。

部分法界人士表示，金管會主張不針對個案修法，不過從判例來看，至少四名被告因炒作TDR，被依證交法判刑定讞入獄，所以可說是通案冤獄，嚴重侵犯人權。輔大法學院長郭土木也表示，民國76年為避免外國有價證券進入我國無所管制，因此「900號公告」將其列入管制範圍，規範對象是原汁原味的外國有價證券；TDR是在我國境內依據我國法令發行，已經不是原來的外國有價證券，是獨立商品，因此TDR不是900號公告涵蓋範圍。

金管會指出，TDR表彰外國有價證券憑證，核屬「900號公告」核定應受我國證券管理法令規範之有價證券，屬《證交法》第6條第1項所稱經主管機關核定之其他有價證券範疇，應受我國證券管理法令規範，且證交法就各類證券不法行為構成要件及刑事責任已有明確規定，亦為司法實務肯認符合罪刑法定主義及刑罰明確性原則，爰依法訴追不法行為者之刑事責任，以維護證券市場秩序及保障投資人權益，尚無違反人權之虞。

另外，該次公聽會亦多位學者認為，我國證交法第6條有價證券之規範架構係與美國與德國立法體例相同，符合法律明確性及罪刑法定主義，並無損害人權或擴張解釋之虞。第一、判斷是否為有價證券時，應考慮實質(經濟特性)而非形式或名稱，TDR實質權利義務等同於外國股票，係屬900號公告核定為有價證券範疇；同時，TDR係依證交法募集發行並於證交所(櫃買中心)掛牌交易，投資人應可預見意圖影響TDR價格之炒作與操縱等不法行為之可罰性，與近期憲法法庭112年憲判字第5號判決所闡釋之刑罰明確性及授權明確性之判斷標準相符。

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再來，學者並指出美國及德國為因應金融市場快速變化，亦未於證交法中明確列舉存託憑證，均採「有限列舉，概括授權」方式授權主管機關訂定，如德國規範存託憑證係屬《證交法》第2條所稱「代表股票的憑證」，美國1933年即於《證交法》第2條定義有價證券，並於1946年Howey Test確立判斷特性，目前仍為判斷後續各類新興金融商品是否為有價證券之基礎，故金管會依76年發布之「900號公告」認定TDR為《證交法》第6條規範的有價證券，與國際法規架構類同，未有擴張解釋情形。

最後，有鑑不法炒作、操縱有價證券之交易行為，影響大多數投資人權益甚鉅，金管會已建立完整法規及市場監視制度，爰依法訴追不法行為者的刑事責任，方可維護證券市場秩序及保障投資人權益，落實證交法保障投資之立法意旨，尚無違反人權之虞。

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