Binance Research｜LSDFi 研究報告重點解析，生態規模、利基與風險
Binance Research (幣安研究院) 日前針對 LSDFi (流動性質押衍生品金融) ，以下是鏈新聞的重點整理：
內容目錄
快速了解 Binance Research – LSDfi 報告
- 什麼是 LSDfi？
LSDfi 指的是建立在流動性質押衍生品 (LSD) 之上的 DeFi 協議。透過提供額外的收益機會，LSDfi 協議使 LSD 持有者能夠使其資產有最大化收益。 - LSDfi 協議規模
過去幾個月來，基於社群積極參與流動性質押，LSDfi 協議的總鎖定價值 (TVL) 快速增長。主要的 LSDfi 協議累計 TVL 已突破 4 億美元，是一個月前的一倍。 - LSDfi 的利基
LSDfi 增長的有利因素包括質押 ETH 的成長，以及 LSDfi 還在早期階段。LSDfi 協議中的 TVL 目前僅占可開拓市場的不到 3％ - LSDfi 的風險
儘管 LSDfi 為 LSD 持有者提供了有吸引力的機會，但用戶應該意識到相關風險，包括削減風險 (以太坊 PoS 機制中對不良驗證者行為的懲罰)、LSD 價格風險、智能合約風險和第三方風險。
什麼是 LSD？什麼是 LSDfi？
以太坊 PoS
以太坊邁入 PoS (權益證明) 後，開放以質押 ETH 的方式，參與驗證節點工作。根據 數據，質押 ETH 已經達到 2,280 萬個，總數持續上升。
什麼是 LSD
由於獨立營運節點有一定的技術難度與門檻，因此有許多服務商或協議會提供 ETH 質押服務，讓用戶可以低門檻參與以太坊質押。用戶會取得質押的憑證，這些憑證被稱為 LSD (英文：liquid staking derivatives，中文，流動性衍生品)，像是 stETH, rETH, WBETH 等。LSD 具有流動性，可以應用在加密生態系統中。
在以太坊質押服務商中，以 Lido 的市場占比最高，其次是中心化交易所 Coinbase (10.5%) 與幣安 (5.8%)：
ETH 質押服務商佔比
LSD 服務商的 LSD 代幣名稱、機制、費用與 APY：
什麼是 LSDfi
LSDfi 是指建立在流動性質押衍生品之上的 DeFi 協議，它可以產生額外的收益機會，LSDfi 協議目的在讓 LSD 持有者可以產生最大化收益。
LSDfi 生態系
Binance Research 解釋，LSDfi 生態系統包括一系列發展成熟的 DeFi 協議，它們將 LSD 整合進多樣化產品組合的一部分，另外，還有一些較新的協議是主要基於 LSD 的。
- DeFi 流動性質押服務提供者：DeFi 協議使用者能夠參與質押並獲得 LSD 獎勵
- CEX 流動性質押服務提供者：中心化交易所（CEX）提供的流動質押服務
- CDP 穩定幣：抵押借貸協議 (CDP) ，讓使用者以 LSD 作為抵押品鑄造穩定幣
- 指數 LSD：代表不同 LSD 組合的代幣。
- 收益策略：讓使用者獲取額外收益機會的協議
- 貨幣市場：使用 LSD 促進借貸活動的協議
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LSDfi 市場相對寡占，由 Lybra 領先
Binance Research 統計，LSDfi 業者中，以 Lybra 取得的 LSD 資金量最高 (39.2%)、Instadapp (13.2%)、Pendle (11.4%)。前五大業者就佔據了超過 81% 的份額。
這些協議取得的 LSD 規模如下，Binance Research 統計 Lybra 取得 1.616 億美金規模的 LSD，其餘都在五千萬美金規模以下。
- Lybra 主要作用是讓用戶存入 LSD (stETH)，然後可以產生可生息的穩定幣 eUSD
- Instadapp 則是提供 stETH 的 DeFi 策略，賺取年化報酬
- 則是利率交易協議，讓用戶可以將 LSD 的本金與利率分開交易，獲取更好或穩定的質押年化報酬
- Raft 可讓用戶存入 stETH 創建去中心化穩定幣 R
- unshETH 是一個多元的 LSD 投資組合，可以獲得抵押 ETH 的收益和兌換手續費，將其全部整合在一個 ERC-20 代幣中
- Asymetrix 提供由質押產生的非對稱收益分配
LSDfi 的機會
Binance Research 統計，LSDfi 業者自今年五月以來，資金規模快速成長，目前已突破 4 億美元大關。不過，相較於 LSD 的量體來說，LSDfi 並沒有掌握到太多，169 億的 LSD 只有 4 億進入了 LSDfi 市場。因此被認為還有很多成長空間。
LSD 市場也還有空間
Binance Research 統計，目前以太坊的抵押比率為 16.1% (鏈新聞截稿前為 19.24%)，遠低於前 20 個 PoS 鏈的平均抵押比率 58.1%。因此，LSD 也還有很大空間可以成長，進一步催化 LSDfi 市場。
LSDfi 創新才剛開始
Binance Research 認為 LSDfi 的許多協議都才剛剛推出，相對來說都還是很小的產業，將有望看到更多的創新，吸引 LSD 持有者進入。
LSDfi 的風險
Binance Research 也點出 LSDfi 可能的風險：
- 削減風險：驗證者未能達到特定的質押參數 (例如離線) 可能面臨處罰，而持有 LSD 的人可能會承受這些風險
- LSD 價格風險：由於市場，流動性質押代幣的價格可能波動，並與基礎代幣有所不同。如果將其用作抵押品，可能讓用戶面臨價格波動和潛在的清算風險
- 智能合約風險：與智能合約互動都可能會有風險
- 第三方風險：某些專案可能在其正常運營中使用其他 dApp (例如收益策略)。在這種情況下，用戶會面臨額外的交易對手風險
