20萬玩家憑一己之力造就泡泡瑪特千億市值

“玩塑料小人的女人絕不認輸”！這句話，曾流行於泡泡瑪特各二手交易粉絲群，瘋狂的盲盒愛好者，以抽到隱藏為最終目標，59元一個的塑料小人掏空了他們的錢包。

也正是這樣的瘋狂，讓泡泡瑪特這家公司在成立5年後扭虧為盈，甚至成為資本的“熱流”，讓盲盒順利出圈，一切皆可“盲盒”。

12月11日，泡泡瑪特將登錄港交所上市，過去三年靠盲盒營收翻了十倍，從2017年的1.58億元增長到2019年的16.8億元。

那麼，經歷了退市又上市的泡泡瑪特，憑什麼估值20億美元？是否能保持快速營收增長？目前最大的發展瓶頸是什麼？中國潮玩市場空間還有多大？

退市又上市 憑什麼估值20億美元？

據招股書显示，泡泡瑪特2020年上半年共賣出1350萬個盲盒，收入8.17億元，毛利5.33億元，經營利潤2.08億元，期內利潤1.41億元。在2017年-2019年三年時間內，泡泡瑪特凈利潤更是激增近300倍。毛利率亦提升明顯，從2017年的47.6%增至2019年的64.8%，吸金能力非凡。

與A股上市玩具公司2020年前三季度營收情況做對比，泡泡瑪特的“盲盒”營銷模式和疫情期間發力線上抽盒機，幫助其實現了極快的營收增長，2020年前三季度，泡泡瑪特的營收從2019年同期的10.34億元增加49.3%至15.44億元，而其它A股頭部玩具公司，前三季度同比增速還處於負值。

泡泡瑪特憑藉IP+盲盒在中國潮流玩具零售市場排名第一。根據弗若斯特沙利文報告，2019年按零售價值計，前五大市場營運商分別佔中國潮流玩具零售市場份額的8.5%、7.7%、3.3%、1.7%及1.6%。

數據显示，零售店是泡泡瑪特最主要的銷售渠道，但佔比逐漸下降。而線上渠道是增長最迅速的渠道，是吸引新粉絲的主要渠道之一。自2018年9月推出以來，泡泡抽盒機產生的收益由2018年的人民幣0.23億元增加至2019年的人民幣2.7億元。

泡泡瑪特在招股書里解釋這些數據下滑是疫情的原因，疫情期間大量線下銷售渠道暫時關閉，公司加大線上折扣力度，還把已經生產的若干產品系列的發布推遲到下半年。

最大問題：過度依賴IP 而自有IP開發能力弱

在潮玩行業，IP的頭部效應非常明顯，泡泡瑪特旗下運營85個IP，包括12個自有IP、22個獨家IP及51個非獨家IP，排名前7的IP總共貢獻了超八成的收入。

數據显示，2017年泡泡瑪特的Molly系列產品收益為4101.9萬元，到2019年該系列產品收益達到4.56億元，增長速度迅猛，占當年總營收的27.1%。

泡泡瑪特的自有IP和獨家IP成為了支撐其業績增長的重要推動力。數據显示，從2017年的4102.1萬元到2019年的6.27億元，泡泡瑪特企業自有IP產品收益在兩年間增長超10倍，發展速度迅猛。

值得注意的是，在眾多IP中，自有IP營收佔比在不斷下滑，獨家IP的營收貢獻率在不斷上升。

此外，泡泡瑪特還面臨着無法重續IP相關授權協議的風險。目前，泡泡瑪特的部分產品根據授權協議開發，只有使用知識產權的權利。該授權協議的期限通常為一至四年，部分不會自動續期，授權方有主動終止授權協議的權利，因而可能面臨無法重續相關授權協議的風險。

用戶畫像：誰把泡泡瑪特送上了敲鐘之路？

數據显示，潮玩粉絲主要集中在95後學生群體和90后白領大軍。地域分佈則集中在一二線城市，學生群體月均收入較低，但潮玩粉絲6成以上為購物達人，消費意願高。

盲盒潮玩受眾中，女性佔比超80%，年齡集中在18-35歲。線下店面尤為明顯，肉眼可見均以年輕女性為主，男性用戶幾乎全是陪逛和刷卡工具人；線上各社交平台，相關內容的作者也幾乎全為女性。

根據天貓發布的數據，2019年在盲盒上花費超過2萬元的玩家已經超過20萬人，其中95后佔了大多數。

2020年中國潮玩市場規模將達262億 入局者趨之若鶩

根據Frost&Sullivan報告，從2015年的63億元到2019年的207億元，中國潮流玩具行業市場規模增長速度迅猛，未來仍將保持高速增長的趨勢。預計2020年中國潮流玩具行業市場規模將達262億元，2024年將達763億元，複合年增長率為29.8%。

注：以上數據按照人民幣：美元=1：6.55統一單位計算

該報告還指出，全球潮流玩具的零售市場規模預計會進一步增長至2024年的448億美元，複合年增長率為17.7%。

泡泡瑪特在招股書中提到，公司於2018年第三季度開始全球擴張，截至2019年底，已建立起覆蓋超過21個海外國家和地區的全球據點，特別是在韓國及東南亞的戰略擴張已取得可喜成效。

總體而言，潮流玩具市場已不再是閉塞的小眾產品，也不只是少部分人的興趣愛好。各式各樣的潮玩產品已經在中國甚至全球市場顯露出巨大消費動能，潮玩行業前景廣闊。

面對如此商機，加之盲盒銷售的門檻並不高，潮玩市場的入局者趨之若鶩。這意味着，市場上的潮玩IP不斷增多，競爭愈發激烈，重度依賴明星IP的泡泡瑪特將自然也面臨着不小的壓力。在上市以後，泡泡瑪特如何強化自身優勢、挖掘新的增長點、保持持續盈利，成為企業需要思考的問題。

【本文作者祝無雙、小禾子，由合作夥伴騰訊網授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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