陸港觀盤－PMI現分歧 就業等問題待改善

另外，4月份的就業數據顯示，非農職位增加25.3萬個，高於市場預期，失業率回落至3.4％，新增職位持續偏高，而失業率偏低，美國的就業市場仍然非常活躍。

現時，市場正討論聯準會會否在6月暫停後，再重新考慮升息。芝商所FedWatch工具顯示，6或7月升息1碼（25基本點）的機會有50％。美國經濟較預期強，勞動市場也未有顯著轉弱，通膨回落速度放緩。

聯準會理事傑斐遜（Philip Jefferson）提到，即使6月暫停升息，不代表在本次週期之中利率見頂，暫停只是讓當局有更多時間觀察經濟數據，再作決定。事實上，緊縮政策有滯後性，當局進入「停看聽」階段，實屬無可厚非。早前部份市場人士預期將在年底前轉向降息，當局也有需要做「期望管理」。

聯準會認為通膨未達標，不輕易轉向降息，但要再大手升息，也不容易。美國多間銀行先後出現問題，加上貨幣市場基金收益率吸引，銀行存款流走。近期美國大型及小型銀行存款的跌勢終於開始穩定下來，然而，存款經已減少，銀行收緊信貸標準，對企業的影響或仍未全部浮現。

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總括而言，由於現時利率已處於限制性水平，但就業市場及經濟仍較預期強勁，通膨也具黏性，聯準會將需要更多時間去評估及觀察數據。目前看來，美國今年內降息的機會仍然不高，先前樂觀的利率期貨交易員也轉向保守。

聯準會雖然放鷹，但我們認為這對於投資部署，沒有重大影響。除非通膨突然大幅回升，否則升息週期接近尾聲這大方向沒變。投資者仍需留意，我們不認為利率預期及走勢會完全平坦，即使明年或開始降息，之前的利率走勢仍將波動。投資者反而可把握聯準會發放鷹派訊號，作提前部署，投資者可考慮逐漸增配對利率敏感度較高的資產，例如是中長年期的投資評級債券。

中港方面，官方及財新公布中國製造業採購經理指數（PMI），兩者結果出現分歧。由國家統計局所公布的製造業PMI較4月份回落0.4至48.8，財新製造業PMI較4月份不跌反升1.4至50.9，重回榮枯分界線之上，前者反映製造業較4月現收縮情況，而後者則重現擴張。兩者分別可能受各自統計採取樣本數量及調查對象所引致，但兩者依然具其參考價值。

在製造業PMI細項中，反映市場需求的新訂單指數官方回落0.5至48.3，財新受訪企業則指出訂單受新客戶增加所帶動的潛在需求改善令指數重回臨介點之上，配合兩者數據反映市場需求不穩。從調查訪問中可見，即使部分企業短期情況有所改善，但整體製造業商家對於未來一年的景氣度預期仍然保持較為保持看法，信心依然不足。因此兩者的就業指數情況齊現回落，財新報告中指出部分企業在員工離職後並沒有自動填補空缺，整體企業向控制成本為主。而此因素則助證中國在就業及企業預期管理等的問題仍需下功夫。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230603000224-260203