致富膠囊－利率保持在高檔 股票宜慎選標的

近來美國區域銀行業的財務危機，起源於高利率引發市場對於存續期相關風險的擔憂。這引發整個金融體系的不安，促使銀行業監管機構迅速採取行動，並導致銀行業股票一度出現大幅拋售。除了更高的利率，我們預計金融監管的加強和貸款條件的收緊，最終可能會對經濟產生負面影響。隨著更高利率的影響在整個經濟中充分發揮作用，波動性可能也會持續。

勞動參與率略微上升，然而，勞動市場仍然極度吃緊，推升薪資增長高於平均水平並支持消費能力。雖然強勁的消費絕對有利於經濟增長，但薪資增長的黏著度高於預期，給予通膨上揚的壓力。儘管如此，我們認為勞動力生產率的提高，將在一定程度上抵消掉持續的薪資通膨。

過剩的存貨－特別是消費品－隨著疫情後供應鏈和運輸時間的改善，通膨現在已經明顯地趨於緩和。

商品原物料的價格也普遍走軟，降低許多重要經濟投資項目的成本。中國、亞洲其他地區和歐洲的重新開放也提供助力，特別是對於在全球擴展業務的跨國企業而言。

包括較高利率、持續在高檔的通膨、緊俏的勞動市場以及供應鏈問題等因素，在2022年縈繞不去的時間比多數人預期得更久，拖累2022年與2023年的獲利數字與預期。在2022一整年間，旅遊和醫療等領域從疫情中恢復時仍然受到干擾。

我們認為，隨著經濟恢復至更正常的獲利成長，前述領域和其他領域都存在機會。由於去年獲利放緩和估值乘數明顯收縮，相較於長期趨勢，股市估值目前處於合理範圍內。

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我們認為最近的進展可能會帶動未來特定公司的獲利能力提升並增加收益。

我們觀察到企業現金流持續強勁成長，以及一些企業提高價格以抵消通膨的能力。即使在成本壓力緩解之後，這些增加的部份往往也具黏著性，而部分公司能夠從中獲益。

我們樂觀地認為，隨著市場開始反映2024年的獲利，受長期獲利成長驅動的股價將再隨著時間的推移，逐漸調整以反映未來轉佳的獲利預期。

即使我們了解普遍緊縮的金融環境會帶來長期的風險，但股市前景仍然看好。

在較高的利率可能會降低經濟成長預期的環境中，關注於那些成功提高內部生產力和執行創新計劃的公司，將變得很重要。

此外，我們相信著重在擁有穩定現金流和健康資產負債表的公司，現在變得更為重要，因為擁有這些特質的企業，有望在經濟放緩的情況下擴大市佔率，而且不必在艱困的融資環境下為了未來成長的資金而去借錢。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230522000228-260208