泰然金融借殼背後：殼公司虧損嚴重，自身財務數據難堪
在遞交招股書超過半年後，泰然金融決定曲線借殼上市。
美東時間6月7日，擬赴美上市的P2P平台小泰國際投資有限公司(簡稱“小泰國際”)(TAI.US)向SEC提交撤銷上市申請文件。小泰國際表示，撤銷的原因是公司另有上市計劃及決定不繼續推進IPO。
就在同一日，美國納斯達克上市公司iFresh (中文名：中國城超市，NASDAQ:IFMK)發布公告，其显示，經董事會會議決定，批准了一項股票交換協議。該協議显示，iFresh公司將從小泰國際股東方收購小泰國際所有已發行股份，而作為交換，iFresh公司將向小泰國際股東方發行合計共約2.55億股公司普通股，面值為0.0001美元。完成股權交換后，iFresh公司現有股東總共僅占約6%的股份，而小泰科技將持有其將近94%的股份。
(來源：iFresh公司公告，Choice數據)
至於選擇iFresh的原因，泰然金融方面對獨角金融(微信公號：uni-fin)表示：“小泰科技所具備的科技金融能力及母公司泰然控股在新零售規劃的業務發展需要，正是我們選擇與iFresh達成合作的基礎。”
借殼巨虧美股上市公司
據公開資料显示，iFresh 公司是一家在美國東北部發展的最具規模的華人雜貨連鎖超市，其為中國城超市與NYM HOLDING, Inc. 合併而來，並於2017年2月實現在納斯達克的上市。但是iFresh上市兩年來，業績不但沒有得到改善，甚至情況變得更加糟糕。
據iFresh未審計的2016年年報和2018年年報(財年為4月1日到次年3月31日)，iFresh公司2015年、2016年、2017年及2018年的4月到12月的累計凈營運現金流分別為-15.95萬美元、-41.22萬美元、-425.37萬美元和-710.76萬美元。
同時，該公司2015年、2016年、2017年及2018年的4月到12月的累計凈利潤均為負，分別為-238.42萬美元、-35.69萬美元、-66.91萬美元和-784.44萬美元。iFresh公司這是實打實的連年處於凈虧損狀態。
(來源：iFresh公司2018年年報)
此次iFresh的公告也显示，其打算在成功與小泰國際股東方(小泰科技)實現股權互換的同時，將把當前的存續業務和運營出售到董事會主席鄧龍的子公司Go Fresh，換來190萬美元，實現分拆，從而使得iFresh公司僅運營小泰國際及附屬公司的業務。股權互換、分拆后，iFresh公司的CEO鄧龍想必不用再愁自家公司在虧損狀態下，為了維持上市還要花費不少成本的問題了。
(來源：iFresh公司公告)
而在完成股權交換后，iFresh公司現有股東總共僅占約6%的股份，小泰國際股東方(小泰科技)持有其將近94%的股份。
某四大會計師事務所的財務人士對獨角金融(微信公號：uni-fin)表示，可以預見的是，小泰國際在成為iFresh公司第一大股東后，董事會將重選，小泰金融將主導其業務，這也就是借殼上市成功了。
這番看來，此次雙方攜手是各取所需。前述分析人士稱，iFresh成功甩掉燙手山芋不說，未來也許還可以享受股利分紅。而泰然金融也正是看上了iFresh的業績不佳、股價低而能以相對低的成本借殼iFresh公司，實現成功登陸美國證券市場的野望。
三交招股書未果
在泰然金融登陸美國證券市場的念想即將借殼實現的時候，不知其高管們是否會感嘆其道艱辛?獨角金融據公開資料整理髮現，泰然金融已然三次提交招股書。
據公開數據显示，泰然金融於2014年正式上線，成立不到四年，便邁開了衝擊美股的步伐。2018年11月，泰然金融首次向美國證券交易委員會遞交IPO招股書。據招股書显示，泰然金融計劃在紐交所掛牌上市，股票代碼為“TAI”，擬募集最多2000萬美元資金。
然而，首次提交招股書未果后，2019年1月份，泰然金融再次遞交了更新后的招股書，新增了部分資產負債表及平台合作資產端等業務發展情況。
2019年4月26日，泰然金融再次向美國證券交易委員會提交了最新一次更新的招股說明書。獨角金融通過梳理髮現，此次更新的招股書主要是在1月更新的版本基礎上，進一步回復了SEC關於泰然金融2018年整體經營狀況、合規進程的部分細節問題，但仍未披露IPO承銷商。
然而，三次提交招股書換來的卻是泰然金融提交撤市申請，轉而通過借殼的方式上市。6月7日，小泰國際向SEC提交撤銷上市申請文件。文件显示，根據477(a)條款，小泰國際投資公司(申請人)請求美國證券交易委員會(“SEC”)同意申請人撤銷在2018年11月14日提交的招股書文件F-1。小泰國際表示，撤銷的原因是公司另有上市計劃及決定不繼續推進IPO。
從首次提交招股書到擬借殼上市，時間已超過半年。獨角金融發現，泰然金融縮水的用戶規模、下滑的業績表現和合作方存在諸多風險，都意味着這家成立5個年頭的P2P平台上市之路困難重重。
財務數據難看，用戶規模增速放緩
西南財經大學金融學院助理教授、中國社科院產業金融研究基地副秘書長陳文對獨角金融表示，泰然金融選擇借殼上市的原因，有可能是財務數據更難看，也有可能是必須要披露的信息有合規瑕疵。而通過借殼上市不僅速度更快，而且能夠減少信息披露。
據泰然金融4月26日更新的招股書显示，2018年泰然金融總營業收入為4342.6萬美元，同比下降32.42%;凈利潤730.08萬美元，同比下降35.46%。泰然金融在招股書中表示，監管發布《關於做好P2P網絡借貸風險專項整治整改驗收工作的通知》后，為加強自身的合規運營，嚴格控制平台業務規模，致使2018年業績出現下滑。
在業務規模方面，泰然金融去年下半年用戶規模增速有所放緩。據泰然金融官網數據显示，2018年上半年新增的借款人為151385名，但在下半年這一数字僅為2738名;2018年下半年的新增出借人也驟降到9854名。而截至2019年6月1日，當前借款人為119035名，出借人數量僅有20903名。
另外，最新招股書显示，伴隨着促成貸款總額的增加，泰然金融合作資產端的不良率逐年上升。獨角金融發現，泰然金融2016 年、2017 年與2018 年上半年不良率分別為 1.74%、3.17% 與 5.05%。而截至2018年末，泰然金融的貸款不良率攀升至6.47%。對此，泰然金融對獨角金融表示：“受市場行業整體環境的多重因素影響，整體行業的不良率都有不同程度的波及。”
值得注意的是，泰然金融的關聯公司也存在諸多風險。泰然金融最新招股書披露的8家合作獲客平台中，重慶凌勇網絡科技有限公司僅有1人蔘保;內蒙古明波網絡科技有限責任公司、成都優科華創網絡科技有限公司均無人蔘保，因此被疑為空殼公司。浙江蜂泰科技有限公司旗下的口袋錢包長期被投訴高利貸、暴力催收等。
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