水井坊業績預增股價下跌 中信建投的62元目標價遠了

 　　中國經濟網北京3月6日訊 昨日，水井坊股價收跌2.90%，報收41.8元/股。1月18日水井坊創歷史最高價54.86元/股，截止昨日收盤，其股價已跌去23.81%。

　　1月24日晚間，水井坊發布2017年年度業績預告，預計2017年營業收入與上年同期相比將增加約8.72億元或74%;歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增加約1.11億元或49%;扣除非經常性損益后的凈利潤同比將增加約 1.51億元或70%。

　　2016年公司實現營業收入11.76億元，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為2.25億元，扣除非經常性損益后的凈利潤為2.15億元。

　　水井坊還在公告中指出，關於公司及子公司與成都鑄信地產開發有限公司之間的訴訟正在一審過程中，尚未正式判決，其判決結果將是影響本次業績預告準確性的重要因素。

　　公告显示，成都鑄信地產開發有限公司於2016年8月向四川省成都市中級人民法院提起訴訟，認為水井坊及其子公司成都水井坊營銷有限公司於2013年期間向其轉讓的成都聚錦商貿有限公司的股權交易存在合同違約，要求水井坊及其子公司賠償其直接經濟損失約為2.18億元及資金利息損失979萬元。水井坊在本次業績預告中對此計提了3000萬元的預計負債。

　　據《中國經營報》報道，水井坊的大多數省份都是省級總代制。河北一位白酒經銷商高先生告訴記者：“水井坊的產品銷量一般，但是品牌形象很好，在消費者心中就是高端產品，最低價格的產品也要300元。只是同等價位的產品，消費者更願意選擇五糧液。”

　　水井坊在1月業績發布后，三家券商發表研報定價並給予買入或增持評級，目標價為60元-62.5元。

　　中信建投證券1月26日發布研報指出，水井坊與成都鑄信地產開發有限公司之間的訴訟正在一審過程中,尚未正式判決,本次業績預告中對此已計提了3,000萬元的預計負債。若17年年報公布前公司完全勝訴,則凈利潤將同比增長約59%,若17年年報公布前公司完全敗訴,則凈利潤將同比減少約16%。水井坊確立5+5重點市場,推廣效果顯著,同時產品結構優化明顯,高端產品佔比進一步提升,刨除資產減值和訴訟事件的影響,明年業績將邁上一個新台階。不考慮訴訟案件對18年業績的影響,我們預測公司2017-2019年度的營業收入增速分別為74.1%、57.7%和43.7%;歸母凈利潤增速分別為49.3%、101.7%和50.2%,對應EPS分別為0.69/1.39/2.08元/股,考慮到公司未來的高成長性,給予18年45倍PE,目標價62.50元,維持買入評級。

　　西南證券在1月25日的研報中指出，水井坊業績完全符合市場預期。凈利率有望持續提升:1、產品結構升級,17Q2開始井台增速高於八號,典藏和菁翠上市;2、17年8月份上調出廠價;3、規模快速增長,費用率有望下降。預計公司2017-2019年收入分別至20.5億元、30.3億元、43.3億元,EPS分別為0.69元、1.42元、2.12元,對應動態PE分別為76倍、37倍、25倍,未來三年收入複合增長率54%,歸母凈利潤複合增長率66%,考慮公司長期成長性,給予2018年44倍估值,上調目標價至62元,維持“買入”評級。

　　太平洋證券1月26日發布的研報亦表示，不考慮春節因素以及非經常性損益,公司2017 年業績符合市場預期。而且從產品結構以及渠道動銷來看,公司基本面趨勢持續向好,未來仍有望維持較高增長。關於訴訟問題, 太平洋證券認為不影響公司長期盈利能力,基於謹慎性原則,僅考慮公司計提的3000 萬的預計負債。太平洋證券預測公司2017-2019年EPS分別為0.69/1.30/1.89,對應PE分別為75.8/39.0/26.9,目標價60元,維持公司“增持”評級。

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