時隔一年安踏體育又遭沽空 這次為何“殺傷力”這麼大？
摘要 【時隔一年安踏體育又遭沽空 這次為何“殺傷力”這麼大？】5月30日，沽空機構“殺人鯨”Blue Orca Capital在投資論壇上質疑安踏體育的公司治理及旗下FILA(斐樂)品牌收入不透明，預計安踏體育股價會有34%跌幅，建議沽空。消息一傳出，安踏體育盤中跳水，一度跌超12%，觸及43.5港元，創去年10月以來最大跌幅。（新京報）
被沽空機構再次盯上，安踏體育(02020)經歷了難熬的一夜。
5月30日，沽空機構“殺人鯨”Blue Orca Capital在投資論壇上質疑安踏體育的公司治理及旗下FILA(斐樂)品牌收入不透明，預計安踏體育股價會有34%跌幅，建議沽空。消息一傳出，安踏體育盤中跳水，一度跌超12%，觸及43.5港元，創去年10月以來最大跌幅。
次日盤前，安踏體育連發兩則公告，強烈否認這一不實猜測，並披露關聯方認購新股，佔總股本0.59%。隨之，其股價高開逾1.8%，此後漲幅迅速擴大至近6%，收報48.0元/股，漲2.24%。
其實，這已不是安踏體育第一次被做空。今年5月唱空長和的沽空機構GMT Research也曾在去年6月沽空安踏體育，彼時安踏體育被質疑利潤率“高得難以置信”。安踏體育同樣予以強烈否認，但股價並未遭遇明顯影響，且隨後一路高升。
發難斐樂“收入不透明”，安踏連發兩公告否認
目前，“殺人鯨”尚未正式發布沽空報告，僅有香港投資論壇上展示的部分PPT圖片，對安踏披露的斐樂收入提出質疑。
5月30日，“殺人鯨”創始人兼CIO Soren Aandahl在2019 Sohn香港投資論壇上，質疑安踏的企業治理及旗下品牌斐樂收入不透明，並將去年安踏的收入及純利給予約15%的折讓。Aandahl表示，按2018年及2019年純利計算，安踏的市盈率分別為22.9倍及17.8倍，今年的安踏目標價為32.93元，因此認為安踏股價有高達34%的下降空間。
根據2018年報，安踏體育營收達241億元，同比增長44.5%；凈利潤41億元，同比增長32.87%，創造了安踏歷史上最佳業績。安踏體育主席兼首席執行官丁世忠曾在公開場合透露稱，2018年斐樂貢獻的流水超過100億元，是為安踏增速貢獻最大的品牌。
不過，該公司並沒有披露斐樂的具體收入及其他數據，僅披露截至2018年12月31日，安踏在中國內地、中國香港、中國澳門和新加坡的斐樂門店數目共有1652家，該數據在2017年底為1086家。同時，安踏體育預計，該公司到2020年所有品牌的平均增長率為15%-20%，而FILA、FILA KIDS和FILA FUSION的平均增長率則預計為超過30%。
“殺人鯨”正是抓住了這一點，認為斐樂在中國內地的收入並不透明。目前斐樂在中國內地基本以直營店為主，佔比高達80%。Aandahl以斐樂在韓國批發渠道收入為依據，推導得出斐樂在內地的收入約為51.16億元，較安踏此前給出的87億元指引高出41%，由此認定安踏誇大了斐樂內地的收入。
Aandahl還認為斐樂在中國內地的單店收入明顯高於其在韓國和中國台灣地區的單店收入。2018財年斐樂內地單店收入約為630萬元，超出台灣地區134%、韓國地區29%。
而除了質疑斐樂的財務問題，“殺人鯨”對安踏公司的治理也提出疑問，主要是圍繞安踏體育手握大量現金，但仍然多次籌資及現金流穩健，分紅率卻從70%下降至45%兩個方面。
不過，在2月底的業績會上，丁世忠表示，股息率下降主要因收購，收購完成后，若未來業務、利潤或現金流有所改善，派息比率將超過30%。
5月31日，安踏體育連發兩條公告，其中之一為澄清公告。在公告中，安踏體育表示，董事會強烈否認報道中的有關猜測，認為有關猜測並不準確並具有誤導性。安踏體育表示，公司保留對“殺人鯨”及/或對相關指控負責人士採取法律行動的權利。
隨後的第二條公告中，安踏體育披露關聯人士以49.11港元現金認購新股份，佔總股本的0.59%，較認購前最後一個交易日收盤價49.70港元折價約1.19%，認購款總計7.78億港元。
認購人為Mascot JVCo的主要股東，安踏體育通過Anta SPV間接持有Mascot JVCo的57.95%股份。因此 Mascot JVCo根據上市規則被界定為安踏體育的附屬公司，認購人為安踏意圖在附屬公司層級的關聯人士。
兩則公告發布后，安踏體育股價高開逾1.8%，此後漲幅迅速擴大至近6%，收報48.0元/股，漲2.24%。
除關聯方，安踏體育也獲得了大和和國泰君安國際的力挺。其中，國泰君安國際稱相信公司財務數據的真實性，維持對安踏體育的推薦，建議投資者可以逢低買入、長期持有。
一年前剛被沽空，此次遭遇老牌“殺手”
安踏體育並不是第一次被唱空。去年6月，沽空機構GMT Research也曾將槍口指向安踏體育，並提出五大方面問題，包括營業利潤率過高，現金或預付賬款等存在大量異常，為配合收入虛增衍生了大量現金流，存貨相對於收入比例過低以及預付賬款相對於存貨比例過高等。該機構對安踏的最終評級是賣出，並將股價下調至10港元/股。
不過，這一沽空報告發布后，安踏體育股價並未遭遇明顯影響，並在隨後一路高升，屢創新高。
至於“殺人鯨”此次如此大的殺傷力，與其“深厚”背景不無關係。去年初才成立的“殺人鯨”，由Glaucus Research聯合創始人、前首席研究員Soren Aandahl創立，以港股為主戰場之一。由於Glaucus狙擊企業幾乎百發百中，因此“殺人鯨”一成立便受到關注。
2018年5月底，“殺人鯨”的首個目標指向新秀麗。其報告指出，該公司的治理和會計問題令其應較同業有所折價，而給予新秀麗的目標價僅為17.95港元，較前一日收盤有高達48%的折價。
此後，新秀麗遭遇噩夢般的一年，時任首席執行官Ramesh Tainwala引咎辭職，集團股價不但跌破17.95港元，更是連續創下今年新低。5月31日，該股最低報16.10港元。
（文章來源：新京報）
(責任編輯：DF120)
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