五年連虧超17億，流利說喪鐘將鳴？
“對流利說而言，分分鐘可以在單位經濟模型上盈利”。這是流利說創始人王翌在上市儀式上的豪言壯語。
然而，四年半以來，流利說共累計凈虧損16.84億元。今年第三季度，流利說再度凈虧0.71億元。
等到現在，流利說還是沒有等來盈利的“分分鐘”。
在虧損泥沼中越陷越深的流利說，還能不能拔出雙腳？
連虧不斷，控費獲客兩難
自上市以來的13個季度，流利說曾未實現盈利。2016年至今已累計凈虧損17.55億元。
2020年第三季度，流利說凈虧損0.71億元。從單季度凈虧損來看，第三季度流利說的凈虧損有所收窄，與2019年同期凈虧損的2.14億元相比，同比收窄66.82%；與上一季度凈虧損0.93億元相比，環比收窄了23.66%。
儘管凈虧損收窄，但從營收上看，流利說似乎並未就此脫困。第三季度，流利說實現營收2.39億元，相較於2019年第三季度的2.62億元減少8.78%；環比上減少了11.15%。
對比之前數據，流利說營收增長已經陷入停滯，2020年第一季度起出現同比負增長，至三季度，流利說的單季度營收依然處於同比下降的狀態。
而從盈利能力上看，第三季度流利說實現毛利潤1.75億元，較比2019年第三季度的1.90億元減少7.89%；環比縮減了9.79%。
毛利率為72.90%，較去年同期的72.60%有所微增；環比上一季度的71.90%，增長了1個百分點。
對比近7個季度的數據可以發現，流利說的毛利率由2019年第一、二季度的超76%下降至2020年第一季度的65.49%，儘管在第二、三季度有所回升，但與2019年的峰值相比還有一定差距。
凈虧損收窄，並非營收規模擴大、盈利能力增強，而更多是通過“節流”實現。
第三季度，流利說營業費用共支出2.52億元，較2019年同期的4.05億元減少了37.7%；環比減少了13.0%。
研發費用4580萬元，較上年同期的5770萬元減少20.6%，環比減少了5.5%。一般及行政費用為2080萬元，較上年同期的5790萬元減少64.1%；環比減少48.7%。
同時，營銷費用的把控效果更為明顯。報告期內，流利說共支出營銷費用1.86億元，較2019年同期的2.89億元下降了35.9%；環比上一季度的2.01億元，縮減了7.6%。
對於營銷費用的大幅減少，流利說CFO孫兵在電話會議中表示，第三季度流利說更加聚焦精細化運營。一方面，流利說將現有用戶轉化率提升作為首要任務，減少了對第三方渠道獲取流量的依賴，同時通過試水短視頻、直播等多元化內容獲客的方式，豐富用戶獲取渠道，降低營銷成本。
另一方面，流利說通過微調標籤系統，使得每個用戶的內容匹配更加精準，優化學習路徑，提升適配性和學習體驗。同時，用戶標籤能夠幫助流利說在後台進行更準確的優化配置，通過精細化流量分配機制的建立，將更多的流量分配給銷售能力較強的團隊，從而實現了高效引流。
對於這一戰略轉型的邏輯，孫兵表示：在行業不斷燒錢擴張的背景下，流利說開始利用差異化戰略，在產品和渠道方面取得長續進展，經營業績持續改善，凈收入符合業績指引，同時在經歷降本增效的措施后，營業成本和銷售費用下降，最終凈虧損得到大幅收窄。
看似在賽道激烈競爭的當下，流利說的差異化戰略似乎初見成效，但從另一角度看，這似乎也給流利說帶入了新的泥沼。
據財報數據显示，截至第三季度，流利說付費用戶約50萬人，環比截至第二季度的50萬人付費用戶人數，並未有明顯增加；而對比2019年同期的90萬人，同比減少了近一半，下降了44.44%。
而回顧2018年11月27日，流利說上市后的首份財報中的相關數據，2018年第三季度流利說付費用戶達87.2萬名，也遠遠超過目前流利說的付費用戶規模。
作為一家在線教育企業，上市僅兩年，營收規模擴大已陷入停滯；四年多未實現盈利，付費學員亦不增反降，流利說還有前路可言嗎？
負債率持續攀升，
轉攻少兒走入下一片泥沼？
實際上，成人英語教育並非剛需，疊加此前微信封禁外鏈打卡一事的影響，流利說原有成人市場的用戶粘性出現明顯下降。為了打破現階段的經營瓶頸，流利說將目光轉向了更為剛需的少兒在線英語市場。
流利說是從2019年開始試水，2020年正式上線少兒英語主課程。
據介紹，少兒英語業務的課程計劃涵蓋I級至VII級，目前完成了前五個階段的課程內容開發，將在2021年推出VI和VII級課程。少兒英語業務面對的主要用戶群體為從幼兒園到9歲的初學者，未來將拓展到12歲。此外，公司還開設了更多短期課程，以此來將用戶轉到價格較高的產品，並提高整體轉換率。
流利說方面透露，第一和第二季度，少兒課程業務的現金收入佔比已經超過10%，而到了第三季度，這一比例繼續上升至15%以上。第三季度現金收入雖然在整體上環比減少了16.1%，但少兒業務現金收入環比增長了56.5%。
那麼，對於現階段的流利說來說，轉型少兒英語賽道是不是救命靈藥？
從其內部因素而言，資產負債率持續攀升，資產越來越少，現金匱乏，鹹魚翻身實屬不易。
數據显示，截至第三季度末，流利說總資產由去年同期的10.10億元縮減了43.47%至5.71億元；環比減少了16.40%；而總負債卻由去年同期的11.15億元增加了11.39至12.42億元；環比僅減少了2.89%。
第三季度，流利說資產負債率達217.51%，同比上年同期的110.4%增長了107.1個百分點；環比上一季度末的187.26%，增加了30.25個百分點。
遞延收入方面，截至第三季度末，流利說遞延收入為7.79億元，較比去年同期的5.91增加了31.81%；但環比上一季度末的8.29億元，則下降了6.03%。而截至第三季度末，流利說擁有現金及現金等價物餘額僅1.61億元，較上年同期的1.89億元，減少了14.81%；環比上一季度末的1.69億元，減少了4.73%。
由此看來，如何填平債務大坑已經是流利說需要絞盡腦汁的難題了，要想大力發展少兒賽道新業務又談何容易。
更何況，從外部而言，猿輔導旗下的斑馬AI課、好未來旗下的小猴AI課、字節跳動旗下的瓜瓜龍英語、作業幫旗下的鴨鴨英語均已揮戈少兒在線英語賽道。巨頭入場，強敵如林，流利說又是否做好應戰準備？
截至12月9日收盤，流利說的股價已從上市首日收盤時的12.50美元跌至1.47美元，呈一路下行態勢，跌幅達88.24%。
對於流利說，是否還能找到新的出路？資本是否還會相信流利說所謂的“美好明天”？
【本文作者祁 青，由合作夥伴藍鯨財經授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】
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